大陸錢荒暫緩，人行年底前貨幣政策不變機率大
2013/07/10 13:17 嘉實資訊
精實新聞 2013-07-10 13:17:58 記者 蕭燕翔 報導
季節性資金短缺因素減緩，上海銀行同業隔拆利率(Shibor)逾一周來已止升回跌，逐步趨近飆漲前水準，隨大陸「錢荒」暫告段落，市場對人行調降存準率的預期也降低。多數研究機構認為，在中國官方調整經濟與金融結構的方向延續下，將淡定看待經濟成長率降溫，加上通膨仍有走高壓力，人行年底前貨幣政策以不變應萬變的機率較大。
因逢6月底銀行資金需求的旺季，大陸6月中下旬上演了一場全球矚目的「錢荒」，一個月期的Shibor一度飆漲至13.4%的歷史新高，四大行都曾遭傳言點名資金短缺；當時，即有不少評論認為，為增加流動性，人行可能緊急出手調降存準率，不過，相對於全球金融市場的恐慌，人行反應異常淡定，多數營業日的回購維持一定規模，頂多月底透過支行增加再貼現規模，更遑論回應調降存準率的市場呼聲。
人行的「淡定」，多數評論解讀，因6月底的「錢荒」，並非貨幣總量不足，而是分配不均，而部分銀行透過衍生性金融商品擴大表外融資的影子銀行，更讓官方有意趁此整頓的關鍵所在。事實上，以觀察貨幣總量的M2(廣義貨幣供給量)來看，多數機構預估6月M2增幅雖將較5月15.8%回落，但仍遠高於官方設定的13%目標，中金公司最新預測還上調全年M2增長目標至14%，顯示貨幣總量對現階段的中國大陸金融體系來說，並不是問題。
不過，全球央行一波波的寬鬆政策，並未引導多數資金進入實體經濟，同樣的情況也出現在中國大陸，這也是不少研究機構認為此時釋出更多流動性對挽救經濟成長率意義不大的原因之一。而在「錢荒」的教訓後，業界也認為，陸銀對影子銀行的擴張將更戒慎恐懼，長期銀行的營運結構亦將有所調整。
而大陸官方預計將在15日公布上半年GDP數據，因工業增長乏力及金融/餐飲/房地產等第三產業壓力轉強，高盛預估，大陸第二季GDP將續降至7.5%，上半年平均增長率約7.6%，多數研調機構的最新預估也認為，中國大陸今年全年GDP幾已確定「保8」無望，最新增長預期將落在7.6-7.8%。
除了經濟成長率放緩外，另個影響人行利率政策的因素在於物價。根據最新數據，6月大陸消費者物價(CPI)增幅升至2.7%，不僅創4個月高點，且也高於市場預期，美林報告認為，因比較基期因素，未來幾個月大陸CPI及PPI(躉售者物價)將攀升，其中PPI可能由負轉正，而如果CPI增到3%以上，就值得執政者關注。
也因物價蠢動與經濟成長趨緩的拉鋸，加上外在又有美國QE恐退場的變數，目前多數機構認為，人行短期內利率政策維持目前水準機會最大，除非未來幾個月M2、CPI或PMI等經濟先行指標波動較大，才有進一步調整可能。
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