窮緊張？美債殖利率升高 為何沒阻止美股衝新高？
2013/07/29 21:45 鉅亨網 編譯張正芊 綜合外電
美國聯準會 (Fed) 本周將召開例行貨幣政策會議，股票投資人預料延續近期焦慮，亦步亦趨等待結果。值得注意的是，美國公債殖利率這波漲勢，至今尚未影響美股朝新高挺進。專家指出，利率可能得再漲更多、更急，才會真正重挫股市。
Fed 究竟會如何行動，尤其是多快開始縮減每月收購 850 億美元公債的量化寬鬆 (QE) 貨幣措施，無疑仍是金融市場關鍵議題。市場研究公司 Markit 信用分析師 Gavan Nolan 便指出，今年金融市場若有主導議題，便是貨幣政策未來方向，尤其是 Fed 的行動。
《MarketWatch》周日 (28 日) 報導，美國 10 年期公債殖利率本月一度衝上 2.74%，創 2011 年 8 月以來最高水準；且與今年 5 月初相較，上升了 1 整個百分點。漲勢源於 Fed 在該月釋出訊息，表示可能最快今年內開始縮減 QE 收購資產規模。
同一時間，美國股市在 5 月底開始回檔下跌，跌勢並於 6 月加劇，因 QE 退場憂慮同時衝擊債市及風險資產。然而此後，美國公債殖利率雖由高點回落，但仍遠高於 5 月時水準；美股卻重拾漲勢，且在 Fed 主席伯南克 (Ben Bernanke)表示縮減收購公債後並不會馬上升息之後，標準普爾 (S&P) 500 指數及道瓊工業指數如今雙雙創空前新高。
事實上自從 1990 年代末期以來，美股和美債殖利率便維持正向連動，意味同時漲跌。這與 1960 年代至 1990 年代間的情況不同，那段期間公債利率與美股趨勢相反；亦即根據巴克萊 (Barclays) 策略師上周在報告中指出，由所謂 Fed 的股票價格模式 (model of equity valuation) 來推測。
然而巴克萊策略師 Maneesh Deshpande 等人指出，自從今年春天以來，美股與美債利率正向連動的趨勢卻越來越小，正接近零。而他們認為，最可能導致逆轉趨勢出現的原因，是由利率環境高或低來決定。
他們指出，由於目前基準利率處於空前低點，令投資人較擔憂通貨緊縮；因此若通貨些微膨脹，導致殖利率升高，則被視為有利股市。而若利率已經高漲，而殖利率又上升，股市投資人便會更加擔心通膨太高。加上 Fed 帶來的「意外」，也會減弱股市及殖利率間的連動。
不過巴克萊分析師提醒，一旦 Fed 貨幣政策前景的任何不確定性移除，美股與美債殖利率很可能仍將恢復原本的正向連動。
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